清流｜云跡科技三年累計虧損超8億，清流身負18.7億對賭壓力沖刺港股IPO

出品｜清流工作室

作者｜周淼 主編｜趙妍

近期，云跡億身壓力北京云跡科技股份有限公司（下稱“云跡科技”）在港交所遞交招股書，科技麻將胡了模擬器在線玩擬在香港主板上市。年累此前2022年2月，計虧云跡科技與中信證券訂立輔導協議，損超擬在上交所科創板上市，負億但或因盈利不達標在2025年終止了相關協議。對賭

公開資料顯示，沖刺云跡科技成立于2014年，港股主打產品為酒店機器人。清流2015年，云跡億身壓力公司推出了首臺產品，科技彼時該領域仍屬小眾，年累之后隨著外賣普及及疫情催化，計虧非接觸服務需求推動機器人送物需求迅速增長，2020年起酒店機器人訂單激增，麻將胡了模擬器在線玩推動公司業務快速擴張。

據弗若斯特沙利文的數據，若按2023年來自酒店場景的收入計算，云跡科技以9%的全球市場份額和12.2%的國內市場份額位居行業第一。此前，云跡科技亦先后獲得了阿里、騰訊、聯想等知名機構的融資，不過自2021年完成D輪融資后，云跡科技便再未獲得新資金注入。

此外，盡管云跡科技營收在報告期內（2022年至2024年）持續增長，但其至今仍未盈利，近3年已持續虧損累計超8億元。此次港股上市，公司亦需應對對賭協議帶來的18.7億元贖回負債，而目前其現金及現金等價物僅為1.05億元。

陷入單一場景困境

據招股書，云跡科技的產品包括早期推出的潤系列、格格系列送物機器人及2023年推出的UP系列多功能機器人三大類別，適用于送物（如配送日用品/餐食）、清潔（自動吸塵/消毒）及零售場合。

從產品應用場景來看，云跡科技的產品目前已覆蓋酒店、醫療機構、商業樓宇等領域，但其收入仍主要源于酒店，2022年至2024年，酒店客戶為公司貢獻的收入占比分別達70.1%、95.1%及83.0%。而依賴單一場景的同時，云跡科技還要面臨跨場景競爭對手的擠壓。

清流工作室根據招股書披露的全球酒店場景機器人市場主要參與者的信息與公開信息比對，市場份額排名第二、第三的公司A、公司B疑似對應優地機器人（無錫）股份有限公司（下稱“優地科技”）及上海擎朗智能科技有限公司（下稱“擎朗智能”）；

而根據CIC灼識咨詢發布的一篇行業報告，上述擎朗智能、優地科技早期亦分別擅長餐廳場景及KTV場景。再如市場份額排名第五的公司D，該公司亦被介紹從事智能短途交通設備及服務機器人的研發及制造。

除此之外，清流工作室還注意到，雖然頭頂全球市占率第一的光環，云跡科技海外業務的表現并不算理想。在招股書中，云跡科技稱其機器人已覆蓋至海外超20個國家，同時亦稱將擴張海外市場（重點發展日本、東南亞地區）作為長期增長戰略之一；

不過按客戶所在地區的收入進行劃分，2022年至2024年，云跡科技來自國內地區的收入為1.57億元至2.35億元，而海外收入分別為331.6萬元、172.3萬元、992.3萬元，占總收入比例尚不及5%。

相較之下，IDC中國2024年發布的報告亦顯示，國內商用服務機器人廠商2023年出海收入合計約15億元，頭部企業海外收入均已高于國內市場收入，且海外業務已成為其重要業績增長點。

如上述同行擎朗智能，該公司2023年在日本、韓國市場分別實現240%、100%的增速，其餐飲配送機器人出海收入在國內廠商中居首。此前沙利文發布的《全球商用服務機器人市場研究報告（2023）》報告亦指出，國內廠商出海有巨量潛在市場空間。

由此可見，出海早已成為國內商用服務機器人廠商的共識，而這或與近年國內市場逐漸飽和相關。據相關報道，國內商用服務機器人行業在歷經2021年的融資熱潮后逐漸冷卻，2022年市場競爭加劇，包括云跡科技在內的頭部企業亦傳出裁員消息。

招股書顯示，云跡科技上述3款機器人產品的單價均已出現下滑，潤系列價格從2022年的2.32萬元降至2024年的1.31萬元，降幅為43.8%；格格系列自2.68萬元降至2.09萬元，降幅為22%；UP系列較2023年的首發價降價近60%，現為2.23萬元。

而據公開報道，2016年云跡科技賣出的首臺酒店機器人售價達13.6萬元。對于產品降價的情況，云跡科技則歸因于“成本優化”，平均售價下降反映了公司自愿下調價格，證明公司致力于降低原材料及組件成本。

背負18.7億對賭壓力

從業績來看，2022年至2024年，云跡科技的營收自1.61億元增至2.45億元，但同期凈虧損3.7億元、2.6億元、1.8億元，已累計虧損超8億元，經調整后的累計虧損近4億元，盡管近年虧損有所收窄，但一部分源于對研發開支的縮減。

與此同時，云跡科技還背負著對賭壓力。按照對賭協議，若云跡科技在18個月內未完成上市，需以現金償還18.7億元的贖回負債。而截至2024年底，公司的現金及等價物余額為1.05億元。

回顧云跡科技融資歷程，作為機器人服務智能體頭部企業，其從天使輪至D輪共完成8輪融資，融資金額累計12.02億元，吸引了包括騰訊、聯想、阿里巴巴、攜程、沸點資本、啟明創投等知名機構，估值自0.5億元增至40.8億元。

但自2021年完成D輪融資后，云跡科技便再未獲得資本支持。不過清流工作室注意到，云跡科技的同行們近年卻獲得了資本支持，如上述擎朗智能在2025年完成了D+輪融資。CB Insights數據顯示，其估值已超過10億美元。

此外，優地科技在2024年也完成了D輪融資，且在2022年至2024年期間亦獲得了多輪戰略投資。根據公開報道，優地科技還獲得了如華住集團、首旅如家酒店集團等酒店巨頭的戰略持股。

相較之下，云跡科技已有早期投資者選擇離場。招股書披露，公司早期投資人海航創投于2023年清倉退出，而此外，公司創始人支濤、胡泉等核心團隊成員亦在2021年前多次減持。

此外，由于前期多輪融資，云跡科技的股權相對分散。據招股書披露的香港上市前的股東架構，云跡科技的董事長兼聯合創始人支濤為公司最大股東，但持股僅9.73%，聯合創始人、執行董事兼總經理胡泉為第二大股東，持股7.3%。